國(guó)家電網(wǎng)公司農(nóng)電部日前表示，今年國(guó)家電網(wǎng)公司農(nóng)電系統(tǒng)將進(jìn)一步加快農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)，全面完成低電壓治理，落實(shí)農(nóng)村用電安全強(qiáng)基固本三年行動(dòng)方案，大力提升服務(wù)水平。

國(guó)家電網(wǎng)將進(jìn)一步提高農(nóng)網(wǎng)供電可靠性和農(nóng)村綜合供電電壓合格率，強(qiáng)化綜合治理舉措，年內(nèi)將消除農(nóng)村供區(qū)低電壓現(xiàn)象。

"十二五"期間，公司計(jì)劃投資4600多億元，集中解決農(nóng)村電網(wǎng)薄弱問(wèn)題，基本建成安全可靠、節(jié)能環(huán)保、技術(shù)先進(jìn)、管理規(guī)范的新型農(nóng)網(wǎng)。

過(guò)去的一年，國(guó)家電網(wǎng)從硬件、軟件兩方面著手，全力服務(wù)新農(nóng)村建設(shè)和農(nóng)民增收。

在硬件方面，公司加快新一輪農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程，投資488.4億元解決低電壓、供電"卡脖子"、縣域電網(wǎng)與主網(wǎng)薄弱等問(wèn)題，1446.7萬(wàn)客戶告別低電壓；糧食主產(chǎn)區(qū)農(nóng)田機(jī)井供電條件有效改善，390多萬(wàn)畝農(nóng)田受益。

在軟件方面，公司"內(nèi)外挖潛"，強(qiáng)化業(yè)擴(kuò)報(bào)裝管理，指導(dǎo)縣供電企業(yè)推進(jìn)多元化交費(fèi)，統(tǒng)一服務(wù)規(guī)范，因地制宜打造農(nóng)電特色服務(wù)體系并促進(jìn)常態(tài)化。

科陸電子：顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)*階段

公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，近兩年收入增速放緩：2009年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43,473.77萬(wàn)元，比上年度增長(zhǎng)10.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7859.17萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)41.41%。從收入增速看公司經(jīng)歷了前幾年的高速增長(zhǎng)后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而電子式電能表近兩年出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，這也是帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

智能電表，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)*階段，持續(xù)高成長(zhǎng)可期。公司智能電表自2007年開(kāi)始進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，2008-2009年連續(xù)兩年增速超過(guò)80%，已成為公司的*大業(yè)務(wù)。智能電表統(tǒng)一招標(biāo)工作已經(jīng)開(kāi)始，公司在*次招標(biāo)中*提升到9%，智能電表作為我國(guó)電網(wǎng)智能化改造的切入口，仍將保持高增長(zhǎng)。國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)投資800億元用于下屬27個(gè)省網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。

用電管理系統(tǒng)，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)*階段，再次高成長(zhǎng)可期?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領(lǐng)域的*居*二，僅次于長(zhǎng)沙威勝集團(tuán)，近幾年該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)出現(xiàn)了停滯。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃的推車，電網(wǎng)信息化管理又面臨一次更新?lián)Q代，將有一次進(jìn)入投資高峰期，公司作為該業(yè)務(wù)將再次進(jìn)入高成長(zhǎng)通道。

高壓變頻的成長(zhǎng)性不容忽視：2009年公司變頻產(chǎn)品取得合同5004萬(wàn)(2008年僅取得合同757萬(wàn)元)，同比增長(zhǎng)561.45%，占公司2009年取得合同比例的約8%，合同數(shù)量超過(guò)了電力操作電源業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成為公司的第四大業(yè)務(wù)。受規(guī)模和拓展市場(chǎng)影響該業(yè)務(wù)的盈利能力仍未體現(xiàn)，隨著規(guī)模的快速提升盈利能力有望提升到行業(yè)平均水平。國(guó)家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目標(biāo)，國(guó)內(nèi)高壓電動(dòng)機(jī)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)電可達(dá)30%，中國(guó)變頻器市場(chǎng)目前正處于一個(gè)高速增長(zhǎng)的時(shí)期。預(yù)計(jì)2009年至2012年每年的市場(chǎng)增長(zhǎng)率將保持在40%以上，公司作為新進(jìn)入者基數(shù)較低，未來(lái)幾年的增速可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。

訂單目標(biāo)體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)的信息心：09年公司實(shí)現(xiàn)合同6.39億元，同比增長(zhǎng)22.33%，保證了2010年公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。2010年度公司的目標(biāo)是新增銷售合同額10億元，同比增長(zhǎng)56%，增速又上一個(gè)新臺(tái)階，體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)通道的信心。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.44元、0.83元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為48倍和25倍，目前看公司的估值水平相對(duì)較高，但由于2010-2015年是智能電網(wǎng)建設(shè)的高峰期(投資預(yù)計(jì)2萬(wàn)億左右)，而公司作為智能電表和用電管理系統(tǒng)的將顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)*階段，公司業(yè)績(jī)有望再次保持5年的高成長(zhǎng)，因此給予公司“增持"的投資評(píng)級(jí)。